پیش بینی بازار ابرگاوی توسط پانترا کپیتال

شرکت سرمایه گذاری پانترا کپیتال (Pantera Capital) گزارشی را درباره رمزارزها منتشر کرده که گویای احتمال بازگشت بازار در هفته های آتی است.

نوشته شده در تحلیل بازار 10 دقیقه مدت مطالعه · >
گزارش پانترا کپیتال

شرکت سرمایه گذاری پانترا کپیتال (Pantera Capital) گزارشی را درباره رمزارزها منتشر کرده که گویای احتمال بازگشت بازار در هفته های آتی است. همچنین در آن ذکر شده که بازار رمز ارز دوباره می تواند از بازار مالی سنتی جدا شود و به صورت مستقل کار خود را ادامه دهد. در این مقاله قصد داریم شما را با این شرکت سرمایه گذاری آشنا کنیم و نگاهی به گزارش مهم آن بیندازیم.

درباره پانترا کپیتال (Pantera Capital)

پانترا کپیتال یکی از قدیمی ترین صندوق های سرمایه گذاری پوشش ریسک است. این شرکت در سال 2003 کار خود را به عنوان یک صندوق پوشش ریسک جهانی کلان آغاز کرد. موسس این شرکت، شخصی به نام دن مورهد (Dan Morehead) است که تجربه زیادی در زمینه امور مالی سنتی دارد. او کار خود را به عنوان تریدر اوراق مشتقه رهنی در Goldman Sachs شروع کرده است. فعالیت در سایر شرکت های امور مالی سنتی همچون Deutsche Bank و Bankers Trust نیز در سوابق او دیده می شود. او قبل از تاسیس پانترا کپیتال، به عنوان مدیر ارشد معاملات کلان در Tiger Management مشغول کار بوده است.

دن مورهد
دن مورهد

دن مورهد در سال 2013 تصمیم گرفت تا پانترا کپیتال را از یک شرکت سنتی، به یک صندوق پوشش ریسک اختصاصی رمزارزها تبدیل کند. پس از این اقدام، افراد بیشتری به تیم پانترا پیوستند. از جمله پاول ورادیتکیت (Paul Veradittakit) که یک سرمایه گذار مخاطره پذیر حرفه ای است. جوی کروگ (Joey Krug) نیز سابقه کار در پروژه Auger را در کارنامه دارد و الان برای پانترا کار می کند.

پاول ورادیتکیت و جوی کروگ
پاول ورادیتکیت و جوی کروگ

پس از حرکت پانترا کپیتال به سمت رمزارزها، نرخ بازگشت سرمایه آن به طرز چشمگیری افزایش یافت. برای درک این موضوع کافی است بدانید که دوره جذب سرمایه اولیه آن فقط 1371 درصد بازگشت سرمایه داشته است. در حالی که این رقم برای صندوق بیت کوین آن، 65761 درصد بوده است! حتی در سال 2021 که قیمت بیت کوین فقط 15 درصد افزایش یافت، 62 درصد بازگشت سرمایه برای صندوق بیت کوین آن ثبت شد!

ریسک بازار اوراق قرضه

بخش ابتدایی گزارش پانترا کپیتال عموما درباره اشتباهات بزرگ بانک های جهانی و سازمان فدرال رزرو آمریکا است. اشتباهاتی همچون ایجاد ناشیانه محرک های پولی و وام دهی بی حد و مرز بانک ها. یکی دیگر از این اشتباهات، خریداری اوراق قرضه رهنی و خزانه داری توسط فدرال رزرو از طریق عملیات های بازار آزاد آن است. این اشتباه در نهایت باعث افت نرخ های بهره و افزایش غیرمنطقی قیمت اوراق قرضه شده است. موسس پانترا کپیتال معتقد است که این قیمت ها فاصله بسیار زیادی با واقعیت دارند.

نمودار افت نرخ بهره
نمودار افت نرخ بهره

تمامی موارد ذکر شده به کنار، رکورد تورم نیز همیشه در حال شکسته شدن است. این تورم ناشی از فشار تقاضا یا ناشی از هزینه تولید است. آخرین رقم گزارش شده، 7.5 درصد در ژانویه بوده است. یعنی بیشترین میزان تورم در 40 سال اخیر. موسس پانترا معتقد است که اگر قیمت مسکن به درستی در نظر گرفته شود، میزان تورم واقعی بیشتر از مقدار ذکر شده خواهد بود. (در بخش دیگری از مقاله به این موضوع می پردازیم).

در این گزارش ذکر شده است که افتی که الان برای نرخ بهره شاهد هستیم، در تاریخ بی سابقه است. یک سرمایه گذار عاقل هیچ وقت چیزی را نمی خرد که باعث از دست رفتن سرمایه او شود. با اینکه خرید اوراق قرضه دولتی بهتر از هولد کردن ارز فیات است، اما همچنان قدرت خرید را کاهش می دهد.

قیمت های غیرمنطقی بازار اوراق قرضه

پانترا از موضوع مورد بحث به این نتیجه رسیده است که ارزش بازار اوراق قرضه رهنی و خزانه داری چیزی حدود 15 تریلیون دلار بیشتر از ارزش واقعی آن است. موسس پانترا ذکر کرده که دوران اوج خرید اوراق قرضه، تا مارس 2022 به پایان می رسد. او در ماه دسامبر نیز از پایان حباب اوراق قرضه صحبت کرده بود. از آن زمان تا به حال، نرخ ها از حدود 1.3 درصد رشد کرده اند. او پیش بینی کرده که این میزان تا ماه آتی به 4 تا 5 درصد می رسد.

رشد مصنوعی ارزش بازار اوراق قرضه رهنی و خزانه داری
رشد مصنوعی ارزش بازار اوراق قرضه رهنی و خزانه داری

از موارد ذکر شده به این نتیجه می رسیم که فعالیت در بازار اوراق قرضه با ریسک بسیار زیادی همراه خواهد بود. اما این موضوع چه ارتباطی با بیت کوین و بازار رمز ارز دارد؟

تاثیر رشد نرخ بهره بر بازار رمز ارز

بخش دوم گزارش پانترا کپیتال شامل چکیده ای از صحبت های دن مورهد و جوی کروگ در ماه گذشته است. دن توضیح داده که با اینکه موضوع از بین رفتن حباب اوراق قرضه را پیش بینی کرده بودند، اما از تاثیر این موضوع روی وضعیت سایر بازارها اطلاعی نداشته اند. یکی از بازارها که تحت تاثیر رفتار اوراق قرضه قرار می گیرد، بازار رمزارزها است. دن ذکر کرده که از حدود 2 سال پیش تا به حال، ارتباط نزدیکی بین بازار اوراق قرضه و رمزارزها وجود داشته است.

حالا مسئله اینجاست که آیا این ارتباط نزدیک قرار است برای همیشه پابرجا بماند؟ دن مورهد معتقد است که افت نرخ بهره چندان به ضرر رمزارزها نیست. بر خلاف سایر انواع دارایی ها، دارایی های بلاکچینی تحت تاثیر بازار اوراق قرضه قرار نخواهند گرفت. جوی کروگ نیز معتقد است که ارتباط اوراق قرضه با رمزارزها همیشه در حال کاهش و افزایش بوده است، اما تا 70 روز آتی، این ارتباط تا حد زیادی از بین خواهد رفت.

پتانسیل دیفای

مسئولان پانترا معتقدند که عواملی همچون تغییر نرخ از 0 تا 1.25 درصد نباید تاثیر چندان زیادی روی رمزارزها ایجاد کند. چون این بازار سالانه 4 تا 5 برابر رشد می کند و پتانسیل بسیار زیادی برای افزایش ارزش دارد. مخصوصا دارایی های بخش دیفای (DeFi) که نرخ P/E آنها فعلا فقط 10 تا 40 است. در حالی که نرخ P/E برخی سهام های حوزه فناوری بورس، چیزی حدود 400 تا 500 برابر بیشتر از آنها است!

یکی دیگر از روش های اندازه گیری ارزش واقعی رمزارزها، در نظر گرفتن نرخ P/B است. این نرخ برای سهام برخی شرکت های فناوری تسلا، آمازون و گوگل به ترتیب 27، 11 و 7 است. اما اگر پروتکل های دیفای را در نظر بگیریم، TVL آنها خیلی بیشتر از سرمایه بازار توکن های آنها است. از جمله این پروتکل ها می توان به یونی سواپ، آوه، یرن فایننس و dYdX اشاره کرد. این نشان دهنده ارزش بالای دیفای است.

جدا شدن رمزارزها از بازارهای مالی

دن مورهد اشاره می کند که با نظریه جدا شدن بازار رمز ارز از بازار مالی سنتی موافق است. او ذکر می کند که در گذشته ارتباط این دو بازار همیشه در حال کاهش و افزایش بوده است. اما الان زمان آن است که بازار رمز ارز دوباره به حالت استاندارد خود برگردد. طبیعتا رمزارزها نباید تحت تاثیر نرخ بهره قرار بگیرند. او در ادامه ذکر می کند که رمزارزها یک کلاس دارایی منحصر به فرد هستند. پس اساسا نحوه محاسبه ارزش آنها باید متفاوت باشد.

تنها دارایی سنتی که از لحاظ ابعاد جهانی کلان ارتباط نزدیکی با رمزارزها دارد، طلا است. دن مورهد نیز به این موضوع اشاره کرده است. او گفته است که وقتی نرخ بهره در حال افزایش باشد، مردم باید روی دارایی هایی سرمایه گذاری کنند که از ارزش سرمایه آنها محافظت کند. فعلا فقط طلا و دارایی های بلاکچینی چنین توانایی را دارند.

پتانسیل رشد بازار رمز ارز

یکی از نمودارهایی که گویای پتانسیل واقعی بیت کوین است، نمودار قیمتی لگاریتمی 11 ساله آن است. اگر نگاهی به این نمودار بیندازید، متوجه می شوید که قیمت بیت کوین تقریبا 60 درصد پایین تر از ترند آن است. یعنی فقط 12.7 درصد از کل تاریخچه آن زیر خط ترند بوده است. از این موضوع نتیجه می گیریم که ارزش واقعی بیت کوین خیلی بیشتر از ارقامی است که الان مشاهده می کنیم.

وضعیت بیت کوین نسبت به خط ترند آن
وضعیت بیت کوین نسبت به خط ترند آن

البته طبق گفته دن مورهد، نمی توان تضمین کرد که بیت کوین تا چند هفته، چند ماه یا حتی بیشتر زیر خط ترند باقی نمی ماند. در هر صورت، پتانسیل قیمتی بیت کوین (و کل بازار رمز ارز) بسیار زیاد است. بالاخره یک روز می توانیم شاهد بازگشت چشمگیر بازار باشیم. مورهد افزود:

در طول 9 سال فعالیت در زمینه مدیریت سرمایه در فضای رمزارزها، مواقعی بود که از افت بازار دچار ترس و استرس فراوان می شدم. اما الان آن دوران گذشته و داستان تغییر کرده است.

در همین رابطه، او معتقد است که بازار رمز ارز تا چند هفته یا چند ماه دیگر رفتار خود را تغییر می دهد. در نتیجه، میتوانم شاهد رشد قدرتمند بازار باشیم.

رشد مصنوعی بازار اوراق قرضه

یکی دیگر از چارت های ارائه شده در این گزارش، مربوط به مارکت کپ بازار اوراق قرضه رهنی و خزانه داری است. با توجه به این چارت می توان متوجه شد که با آغاز فعالیت های بازار آزاد فدرال رزرو، ارزش این دارایی ها به شکل مصنوعی افزایش یافته است. همانطور که گفتیم، روند خرید این اوراق در ماه مارس به پایان می رسد. پس از این زمان باید منتظر افت شدید قیمت آنها باشیم.

یکی دیگر از مواردی که دن مورهد به آن اشاره می کند، تورم حاصل از هزینه تولید است. این موضوع ارتباط نزدیکی با افزایش دستمزد کارگران دارد. در حال حاضر سیستم اقتصادی آمریکا نیاز بسیار زیادی به نیروی کار دارد. پس برای جذب افراد بیشتر به صنایع، مجبور است دستمزد آنها را افزایش دهد. این افزایش دستمزد به معنی افزایش هزینه تولید و در نهایت افزایش نرخ تورم است.

ارتباط شاخص OER با نرخ تورم

موضوع دیگری که دن مورهد به آن اشاره می کند، نحوه محاسبه شدن مخارج زندگی در شاخص CPI است. در واقع به جای اینکه هزینه خرید یک خانه محاسبه شود، از یک شاخص دیگر به نام OER استفاده شده است. خلاصه بگوییم، هزینه اجاره مسکن جایگزین هزینه خرید خانه شده است.

از آنجا که هزینه های اجاره معمولا یک اندیکاتور تاخیری هستند و قراردادهای آنها معمولا یک ساله یا چند ساله بسته می شوند، OER معیار مناسبی بنظر می رسد. اما وقتی قراردادهای جدید امضا شوند، OER افزایش می یابد و در نهایت تورم بیشتر می شود. دن مورهد معتقد است که وقتی OER از واقعیت پیشی بگیرد، نرخ تورم از 7.5 درصد گزارش شده بیشتر خواهد شد. در نتیجه، فدرال رزرو بهانه دیگری برای افزایش نرخ بهره خواهد داشت.

تاثیر مالیات ها بر بازار رمز ارز

در بخش دیگری از گزارش پانترا کپیتال ذکر شده است که فشار فروش ایجاد شده برای رمزارزها در ابتدای سال (2022)، تا حدودی نتیجه فروش در روز مالیات (Tax Day) است. تریدرهایی وجود دارند که تازه وارد بازار رمز ارز شده اند. این افراد تقریبا تمامی سرمایه خود را وارد بازار کرده اند و به صورت ناشیانه مشغول خرید و فروش هستند. در حالی که خبر ندارند هرچه تعداد دفعات فروش آنها بیشتر باشد، در آینده باید مالیات بیشتری پرداخت کنند. سپس زمان پرداخت مالیات فرا می رسد و متوجه می شوند که باید مالیات بسیار زیادی را پرداخت کنند. از آنجا که تقریبا تمامی سرمایه آنها وارد بازار رمز ارز شده است، مجبور می شوند رمزارزهای خود را بفروشند و مالیات های خود را پرداخت کنند.

طبق آمار ارائه شده در این گزارش، میلیاردها دلار سرمایه از بازار رمز ارز خارج شده است تا مالیات ها پرداخت شوند. این امر طبیعتا باعث ایجاد فشار فروش برای رمزارزها شده و جلوی رشد آنها را می گیرد. این اتفاق در سال های گذشته نیز به همین شکل رخ داده است. (مهلت نهایی پرداخت مالیات در سال 2022، تا ماه مارس است).

تاثیر جنگ بر بازار رمز ارز

تنها یک هفته پس از انتشار گزارش پانترا کپیتال، تجاوز روسیه به خاک اوکراین آغاز شد. در نتیجه این اقدام، سرمایه گذاران بازار رمز ارز دچار حس تردید نسبت به تاثیر جنگ و تحریم بر روی سیاست های فدرال رزرو شدند. برخی افراد معتقدند که این جنگ نمی تواند باعث افزایش نرخ بهره شود. اما وقتی به جزئیات دقت کنیم، متوجه می شویم که افزایش نرخ بهره غیر قابل پیشگیری است.

حداقل تاثیری که جنگ روسیه و اوکراین می تواند ایجاد کند، افزایش هزینه تولید و در نتیجه، افزایش تورم است. چون این جنگ باعث افزایش سرسام آور قیمت نفت می شود. علاوه بر نفت، حجم زیادی از مواد اولیه نیز در دست روسیه است. بنظر می رسد که فدرال رزرو در ماه جاری (مارس 2022) مجبور به افزایش نرخ بهره شود. در نتیجه، اکثر کلاس دارایی ها تحت تاثیر قرار خواهند گرفت. طبق ادعای پانترا کپیتال، بیت کوین (رمزارزها) جزو این دارایی ها نخواهد بود!

سخن پایانی

شکی نیست که بازار اوراق قرضه در یک حباب بزرگ قرار دارد. یعنی ارزش آن مصنوعی و غیرمنطقی است. اما افزایش تورم خیلی بدتر از این است. با این حال، فدرال رزرو تا ماه دسامبر هیچ اقدامی برای جلوگیری از افزایش آن نکرده بود. به هر حال، تورم گذرا نیست و تمامی بازارها (از جمله بازار رمز ارز) تحت تاثیر آن قرار گرفته اند. این موضوع چندان عجیب نیست و سالیان سال است که رمزارزها با بازار مالی جهانی ارتباط نزدیک دارند.

اما اگر ادعای پانترا کپیتال در رابطه با جدا شدن بازار رمز ارز از بازار مالی جهانی صحیح باشد، رمزارزها سرمایه زیادی را به خود جذب خواهند کرد. چون وقتی نرخ بهره افزایش یابد، سرمایه گذاران به دنبال دارایی هایی خواهند بود که ارزش منحصر به فردی داشته باشند. در حال حاضر هیچ نوع دارایی پیدا نمی شود که به اندازه رمزارزها منحصر به فرد باشد. البته هنوز احتمال افت بازار رمز ارز وجود دارد و جدا شدن این بازار از بازار مالی جهانی ممکن است طول بکشد. تا آن زمان، احساس تردید همچنان در بازار وجود خواهد داشت. مخصوصا اگر نرخ بهره، بیش از مقدار مورد انتظار افزایش یابد.

حرکات بعدی بازار رمز ارز هیچ وقت قابل پیش بینی نیست. مخصوصا الان که ترس و تردید زیادی در آن وجود دارد. همیشه به یاد داشته باشید که بازارها بیشتر تحت کنترل احساسات هستند تا منطق. مهم این است که الگوی سرمایه گذاری خود را داشته باشید و موقعیت خود را مطابق شرایط بازار تنظیم کنید.

مطالب مرتبط

سرمایه بیت کوین در برابر سرمایه بانک آمریکا

سرمایه بازار بیت کوین در برابر سرمایه بانک آمریکا

نوشته شده در تحلیل بازار
  ·   1 دقیقه مدت مطالعه
شناخت حباب بیت کوین

شناخت حباب بیت کوین

نوشته شده در تحلیل بازار
  ·   1 دقیقه مدت مطالعه
فاکتورهای فاندامنتال ریپل

فاکتورهای فاندامنتال صعود ریپل

نوشته شده در تحلیل بازار
  ·   1 دقیقه مدت مطالعه

دیدگاهتان را بنویسید

نشانی ایمیل شما منتشر نخواهد شد.

×